第80回
「復地（集団）」(2337)本日新規上場（香港Ｈ株）

【上海の不動産会社が香港市場へ上場】

同社は売上げ規模で上海４位（02年実績）の不動産会社です。
復星集団
（復旦大学出身者数名の共同経営による大手市営企業で、
　02年の売上高ランキングでは中国私営企業部門６位。
　03年の売上高は約270億元。）
の不動産部門が前身です。

同社は住宅物件の開発・販売が主力で、
業務運営は物件ごとに設けられた
開発・管理子会社を通じて行っています。
04年12月期は40〜50％の配当性向を予定しています。
また、新規物件の開発については、
15％以上の内部収益率を社内のハードル・レートとしています。

【連結業績の推移】（単位 ：百万元）

03年１〜10月期の連結業績は、
新規物件の減少で売上高が
前年通期の約77％に止まっていますが、
一方で不動産価格の上昇などにより、
純利益は前年通期の91％に相当する
3.1億元になっています。

主要株主は上海復星高科技（集団）など、
復星グループ会社の持株比率が約69％で約30％が流通株です。
上海Ｂ株市場に上場している「上海交通」も0.35％の株主です。

【公開要領】

【私の見方】

同社の声明によると今回のＩＰＯについて、
香港の一般投資家向けの応募倍率が
約481倍に達したと発表しています。

当初は、上記の公開要領で募集株数
約６億3,827万株のうち10％を一般投資家向けに、
90％を国際投資家に割り当てる予定でした。
しかし、一般投資家の応募倍率が100倍を超えたため、
比率を調整し、一般投資家と国際投資家に
各々50％の３億1,913万株が割り当てられるようになった模様です。

高人気の背景には、
上海が中国経済の中心地であり、
不動産開発投資の拡大テンポが速いことや、
一人当たりＧＤＰが全国平均の約５倍で
住宅価格は引き続き上昇傾向にあることを予想した投資家の
同社に対する期待感があると思います。

現在、香港メインボードの市場ＰＥＲは19.4倍、
Ｈ株の平均ＰＥＲは18.7倍です。
同業でＨ株に上場している
「北京北辰」（588）のＰＥＲは22.6倍、
レッドチップの「華潤ランド」（1109）が28.1倍、
同じく深Ｂ株の「万科」（２）のＰＥＲは11.4倍です。

同社の人気は別として、
ＰＥＲ15倍程度だと株価は約３香港ドル程度になります。
上場後の株価推移は解りませんが、
３香港ドル以下なら妙味ありと思います。