第196回
山東墨龍（0568）の決算レビュー２

少し間が空いてしまいましたが、第191回の続きで
山東墨龍（0568）の2008年決算レビューをお送りします。

ちなみにこのレポートは
３月16日に有料会員向けに発信したもので、
その後株価は約２割上昇しています。
決算内容を早く理解していれば、
思い切って買うことが出来た好例です。

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（２）生産能力拡大と資金ニーズ拡大

08年下半期からチュービングの生産ラインに対して
技術改善に取り掛かり、生産量は9.5万トンに達しました。
09年はさらに12万トンの生産能力に拡大させる予定です。

生産キャパが25万トンのケーシングの生産ランは
07年から工場が部分的に稼動していますが、
生産能力が07年の60％から08年は80％に高まり、
20.8万トンの生産量となりました。
2009年にはフル稼働の予定で25万トンに達する見込みです。

その他直径180mmの石油専用パイプの改善プロジェクトが
08年７月から建設開始され、
2010年第１四半期までに竣工及びテスト稼動が始まる予定です。
設計キャパは30万トンと、
これまでの工場を倍増させるような巨大さです。

以上のプロジェクト建設及び実際生産能力が
計画通り順調に拡大して行けば、
2010年に同社のオイルパイプ生産能力は
総計65万トン（昨年度の２倍超）に達すると見込まれます。
この強気拡大計画を実現させるには資金面でのハードルがあります。

同社はこれまでも石油設備市場の見方を強気で見ており
（株式市場では株価が大きく下がっているように
投資家は弱気に見ているようですが）、
これまでも一貫して作れば作るほど売れると設備拡大を、
財務的には若干無理をして行ってきました。
この為負債比率はやや高めです。またA株への上場によって
株式市場から資金調達をして工場建設に充てようとしましたが
認可が下りず、その為銀行融資に頼らざるを得ませんでした。

■山東墨龍のバランスシートとキャッシュフローグラフ

現金を大きく上回る有利子負債があります。
しかし利益の拡大で08年度のギアリングレシオは
前年と比べて若干改善され、
財務的にさらにきつくなるようなことにはなっていません。
また現金残高も大きく増えており、
バランスシートは幾分改善されています。

営業キャッシュフローも大きく稼いでいるのですが、
それを上回る設備投資が必要なため、資金集めが必要です。
同社は旺盛な資金需要を満たすために
再度A株上場を申請する計画です。
株価が下がっている中での上場や増資は不利ではありますが、
これが認められると設備投資がより順調に進むことになります。