第207回
東江環保（8230）の決算レビュー２

東江環保（8230）のレポートの続きです。
ちなみにこのレポートは４月９日に
有料会員向けに発信したものの一部です。

推奨ポートフォリオでは東江環保（8230）の目先の動向は
厳しいとの判断から天大石油（0839）への乗り換えをしました。
決算内容を早く理解していれば、
思い切って良い銘柄に乗り換えることが出来た好例です。
※なお、長期であれば、
東江環保（8230）も魅力はあると思います。

＊　　＊　　＊　　＊　　＊　　＊　　＊

（２）財務内容は悪化

■東江環保のバランスシートとキャッシュフロー推移

2007年から設備投資拡大で有利子負債が増えだし、
昨年はさらに倍増しました。
有利子負債額は3.1億元（07年は1.3億元）となった一方で、
現金が減少し、ここで初めて有利子負債が
現金残高を超えるネット・デットの財務状態となりました。

元々、安全志向が強い保守的な財務体質でしたので
まだ危険な状況になったという程ではありませんが、
利払いコストも殆どなかったのが売上の２％に迫ってきており、
財務内容はレバレッジがかかって（圧迫されて）きております。

負債が増えてもその分だけ設備が増強され、
売上と利益が力強く伸びればペイするので問題はありませんが、
上に見たように売上は鈍化し、純利益率は大きく下がりました。

キャッシュフローでも不況のせいか、
売掛債権の回収期間が伸び、
一方買掛債権は急速に縮小しましたのでその分運転資金量が増し、
利益減と合わせて営業キャッシュフローは
大きく減少してしまいました。
設備投資でお金が出て行きますので不足分を補うのに
多額の借入れが流入したものの現金は少し減ってしまいました。

同社は2007年まで保守的であり、
設備をそれほどには増強せずに好景気と環境意識の高まりで
業績を伸ばしてきました。
それが2007年後半から有利負債を使って
一気に拡大ペースを加速させたところが景気のピークでした。
設備能力や人員が増したところで
中国一の輸出地域である広東省は特に深いダメージを受け、
売上が鈍化して価格も下がってしまった様子です。

これらの設備投資は
将来景気が回復するところで活きてくると思われますが、
短期的にはタイミングが良くなく、
その効果よりも負債が増えて
現金が減った面が強調されてしまいました。
まだ建設中のプロジェクトや稼動したばかりの工場もあり、
その効果を測るには早すぎるかもしれませんが、
今のところは膨れ上がったバランスシートに見合う
売上や利益を出しておりません。