第9回
為替レート上昇が各セクターに与える影響（４）

☆非鉄金属／海外製品との競合が激化
　中国におけるアルミ、銅などの非鉄金属の製品価格は
　国際価格とほぼリンク。
　人民元の切り上げは輸入製品の価格低下を促すため、
　国内メーカーには逆風となりますが、石炭などと同様、
　非金属の価格は基本的に需給バランスで決まりますので、
　存外に影響は少ないとの見方もあります。

☆石油関連／製品別に影響が異なる点に注意
　このセクターは生産する製品によって影響が異なります。
　１．原油：基本的に国際価格にリンクする傾向にありますが、
　中国の国内価格は政府の価格統制などにより、
　海外より低く押さえられているため、
　人民元の切り上げがなされても、
　価格の下押し圧力は少ないと予想されます。
　２．精製：これも基準価格が中央政府によって決められています。
　国際価格などと比べると低いものの、
　このところのマイカーブームなどによって需要が増加傾向。
　人民元切り上げは原材料コストの軽減につながるため、
　利益拡大が望めます。
　３．石油化学：製品価格は国際価格に沿って形成されるため、
　人民元レートの上昇による為替差損で、
　収益が圧迫される可能性があります。
　ただ、上場企業の多くは原材料生産も手掛けているため、
　実際の影響は限定的なものになりそうです。

改革開放初期の1981年における人民元の「内部決済レート」は
１米ドル＝2.8元でしたが、経済成長の原動力として
輸出産業が発達するとの歩を合わせるように、
元は切り下がって行き、
94年には8.28元にほぼ固定されるようになりました。
13年にわたって中国は
為替レートを断続的に引き下げてきたわけですから、
これから起こる人民元の上昇も
これと同じくらいのペースでじっくり進んでいくのかもしれません。

いずれにせよ、今後も人民元の切り上げが継続するなら、
人民元の先高感を期待して
中国に資金流入が始まる可能性が高まりますから、
中国株全体にとって大きなプラスとなるはずです。
長いスパンでみれば、
人民元がまだ安価な水準に置かれているうちに
中国株に投資しておくのは良い選択なのではないかと思います。