第36回
ディフェンシブ性の高さが光る内需関連

３．ブランドイメージが高いこと：
いうまでもなくブランドイメージの高さは、
そのまま競争力の高さにも繋がります。
乳製品の最大手である『蒙牛乳業』（02319）は
先のメラニン混入事件で痛手を受けましたが、
スポーツ用品メーカーの『李寧』（02331）、
『中国食品』（00506）傘下の「長城ワイン」など、
これら製品の中国における認知度は、すでに非常に高く、
海外製品とほぼ同じ長期的競争力を備えつつあります。

４．製品の開発、改良能力が高いこと：
消費関連企業のアキレス腱はやはり原材料コストの高騰。
2008年などは原油価格の急騰が引き金となり
インフレ圧力が増大しましたが、
こうした逆風のなかで問われるのが、
その企業の製品開発能力、改善能力です。
増大するコストなどに素早く対応し、新製品を開発あるいは改良し、
いかに高い粗利益率を維持するか、
上場企業のなかで、この能力に比較的優れるとされるのは
『雨潤食品』（01068）とされます。

（１）ＰＭＩ指数（製造業購買担当者指数）は
2008年12月にボトムを付け、
経済成長と景気の後退の分かれ目とされる50ポイントを
09年3月から20カ月連続で上回っていること、
（２）農村部の１人当たり可処分所得の伸びが
都市部を上回ってきていること、などから分かるように、
中国の消費市場は拡大基調に維持。

上で挙げた企業以外にも自動車や建材などの関連企業にも
追い風が吹き始めています。
アメリカの景気減速にともなう外需減少が懸念されるなか、
中国経済のもう一つの原動力として、
内需関連企業のディフェンシブ性の高さが、
市場の注目を集めることになるでしょう。
2010−13年における
このセクターのＥＰＳ（１株当たり利益）成長率は
20％と高いものがありますが、
ＰＥＲ（株価収益率）がおおむね20倍を超えており、
割安感に欠けるため、
投資の際は「押し目」スタンスでのぞんだ方が良いでしょう。

(次回に続く）