第65回
中国株／セクター別投資戦略（４）

☆小売＝百貨店とスーパー、インフレに強いのは？
現在、個人消費が中国のＧＤＰに占める割合は
35％前後まで増加していますが、
百貨店の顧客１人当たり売上高はアメリカの17％にとどまっており、
今後の拡大余地は大きいとされます。

都市化や工業化の加速も個人消費を押し上げる要因の一つ。
内陸部を中心に百貨店や小売業の売上げは
右肩上がりをキープしそうです。

インフレ期における企業収益の動向は
そのコスト転嫁力によって左右されますが、
百貨店の多くは売上歩合制を採り、
売上高のおよそ20−30％をテナント料として徴収、
また最低保証額も設けられているため、
百貨店側の収入は比較的安定。
インフレに強い業種の一つといえるでしょう。
一般的に知名度の高い百貨店は消費者の人気も高いことから、
優秀なブランドを集めることができ、
売上も大きくなる傾向があります。

逆にインフレにより
収益を圧迫され易いのはスーパーマーケットです。
スーパーの扱う商品のほとんどは生活必需品で、
粗利益率が低いため、
コストの増減が即、収益の増減に結び付きます。
インフレ抑制にやっきになっている中央政府が
各製品の価格動向に目を光らせている現状では、
大幅な販売価格の引き上げもできないため、
苦しい経営を強いられることになります。

2011年の予想ＥＰＳ（１株当たり利益）をベースとした、
このセクターのＰＥＲ（株価収益率）と
ＰＢＲ（株価純資産倍率）の平均はおおよそ23.1倍、3.8倍。
過去の株価データなどからみても
それほど割安な水準にあるとはいえないため、
相場の状況にもよりますが、
上値の余地はそれほど大きくないようです。
従って銘柄選択の際は『百盛集団』（03368）、
『国美電器』（00493）など、
出遅れ感のあるものに着目してください。