第76回
中国株／セクター別投資戦略（15）

☆水処理＝政府のテコ入れで市場規模が急拡大
住建部の統計によると、中国の22％の都市で
汚水処理場が不足しているとされ、こうした現状を改善するため、
“十二五計画”（第12次５ヵ年計画／2010〜15年）では、
環境保護関連に３兆1000億元を投入される見通し。
これにより汚水処理事業の市場規模は
現在の3500億元から2015年には7500億元へ拡大するとされます。

関連企業の今後の収益を支える要素は次の二つです。

（１）処理費用の引き上げ：
現在、中国の各都市の汚水処理費用の平均は
0.7元（１トン当たり、以下同）で、
これに対するコストは1.1元となっていますが、
運営企業の収益保護と設備投資の促進のため、
今年中に汚水処理費用の平均を
1.2元以上に引き上げる可能性が高い。

（２）産業集中度の低さ：
歴史的原因などから、中国の汚水処理産業は産業集中度が低く、
トップ10社の上水供給及び汚水処理事業の市場シェアは
それぞれ10％、25％しかないため、今後の市場拡大余地は膨大。
今後は管理能力や資本力に優れる大手の寡占が進むと予想される。

現在の水処理関連株の株価は2011年の
予想ＰＥＲ（株価収益率）とＰＢＲ（株価純資産倍率）は
13.2倍と1.6倍とまずまずの水準にあり、
同年のＥＰＳ（１株当たり利益）伸び率の平均も
18.4％と堅調な成長が予想されます。

個別銘柄で注目すべきはまず『北控水務』（00371）でしょう。
同社は全国28カ所で汚水処理場を経営。
１日の処理能力は180万トンと業界トップクラスにありますが、
今後も親会社の『北京エンタープライズ』（00392）などから
資産注入を受け、急成長が期待されます。
2010−11年におけるＥＰＳ伸び率は50％以上を予想しています。