第98回
ソーセージ用ケーシングメーカーの最大手『神冠』

今回は日本の投資家にも人気の高い、
中国の食品関連株のなかから『神冠』（00829）をピックアップ。
2010年の期末決算の内容などを検証してみましょう。

同社は広西チワン族自治区梧州市を拠点とする
ソーセージ用ケーシングメーカー。
食用コラーゲンを原料とする
ソーセージの表皮部分（ケーシング）を製造販売しています。

製品は社名でもある「神冠」の名前で販売。
年間の生産能力は約21億メートル。
主な取引先には『雨潤食品』（01068）、『河南衆品食品』など、
国内の大手食品加工メーカーが名を連ねており、
売上比率は中国国内が90％以上を占めています。
2010年末時点における市場シェアは90％です。

業績は現在、急拡大中。
2006−09年における純利益はそれぞれ8482万元、
１億2100万元、１億7300万元、３億2606万元で、
平均伸び率は50％以上をキープ。
先に発表された2010年期末決算では
前年比45.1％の増収（売上高１１億5300万元）、
57.5％の増益（純利益５億1400万元）を計上しています。

ソーセージのケーシングは豚や羊の腸を原料とする天然ものと、
牛の内部の皮のコラーゲンを可溶化し、
製造したものの２種類があり、
中国ではこれまで天然ものが主流でしたが、
安定的なコストで大量生産や流通をするには不向きとされ、
急増する需要に対応できていませんでした。
こうしたなか同社はコラーゲンを用いたケーシング生産に特化。
生産能力の拡大とともに需要を効率的に取り込み、
収益を飛躍的伸ばしています。

生産ラインのメンテナンスなどにより、
昨年の売上高総利益率は前年比で2.3％ダウしたが、
それでも60.6％の高レベルを維持。
主な原材料である牛皮の価格も安定傾向にあるため、
今後２−３年も60％の粗利益率を維持できる見通しです。