第126回
スキンケア製品の売上高総利益率は42％

『青蛙王子』（01259）の過去３年の業績推移をみると、
売上高は2008年の４億700万元から
10年の８億4000万元へ、年率33％のペースで増加。
同期間の純利益も7220万元から１億4000万元へ、
平均41.5％の成長をみせています。

主力ブランドである「青蛙王子」製品の販売額が
平均34.4％伸びたことが主に寄与したかたち。
先の今年の中間決算では
前年同期比71.2％の増益を計上していますが、
以下の要因から、同社の収益は
今後も年間15−18％のペースで増加するとされます。

（１）新工場稼働による生産効率のアップ：
2010年末時点における「青蛙王子」「双飛剣」「深呼吸」、
及びＯＥＭ製品の売上構成比は69％、19.7％、1.8％、9.5％。
また、スキンケア、ボディソープ・シャンプーの年間生産量は
それぞれ4802トン、7882トンで、
生産ラインの稼働率は106.8％、118.2％にも達しているため、
日焼け止め、口腔ケア、オムツ、消臭剤、殺虫剤などの
生産を外部に委託しているが、
今年５月に完成した新工場が正式稼働するのを待って、
同社はスキンケア製品の生産を自社に切り替え。
生産効率のアップにともなう粗利益率の向上が期待される。

（２）安定した販売価格と売上高総利益率：
前述の通り同社は173のディストリビュータを通じて
製品を販売しているが、
卸売価格は統一されているため、安定した収益が望める。
スキンケア製品を例にとると、１瓶当たりの同社の収益は
3.71元で、売上高総利益率は約42％と高い。
また、同製品の小売価格は９元となっているため、
ディストリビュータへのディスカウント率はおおよそ58％となり、
利幅が大きいため、ディストリビュータの儲けも大きくなる。

上場幹事を務めた『建設銀行国際』の予測によると、
同社の今年の純利益は2010年比ベースで
約50％増の２億1760万元に達する見込み。
また、現在の株価から算出される
11年のPBR（株価純資産倍率）は
１倍以下と、『博士娃』（01698）、『好孩子』（01086）など、
同業他社を大きく下回っています。

紙やビニールといった製品の包装コストは
販売コストの22％を占めるため、
原油やパルプ価格の動向には注意が必要で、
業界内の競争も激しいものがありますが、
抜群のブランド知名度を持つ同社の収益は
基本的に需要拡大にリンクするかたちで増大していきそうです。